Skip to main content Skip to main navigation

ECB överraskar och skiftar fokus

ECB överraskar och skiftar fokus

11 mars · 2016

Under torsdagseftermiddagen var det äntligen dags för ECB:s väntade räntebesked, och till skillnad från december månads besvikelse i samband med räntemötet så lyckas man idag överleverera när det kommer till räntor och åtgärder. Detta också under en tid där många har ifrågasatt huruvida man från centralbankens sida har något torrt krut kvar att arbeta med. Vi såg idag att denna oro var obefogad.

Först och främst den del som låg inom marknadens förväntansbild, depositräntan. I enlighet med förhandsestimaten sänker man denna från -0,30 procent till -0,40 procent, och trots diskussioner kring detta så väljer man att inte applicera någon form av nivåsystem eller undantag för detta. Dels beror detta på att ett sådant system inom Eurozonen skulle vara otroligt komplext, men även för att signalera att man inte kan gå hur långt som helst med ytterligare sänkningar. Något som däremot inte var väntat var att även styrräntan sänktes från 0,05 procent till noll, men också den något mindre viktiga marginalräntan sänktes from 0,30 procent till 0,25 procent. Samtidigt ökar de månatliga tillgångsköpen från 60 till 80 miljarder euro, där man också inkluderar eurodenominerade företagsobligationer med hög kreditvärdighet, dock ej bankobligationer. Vi har berört denna möjlighet tidigare, även om detta inte helt låg inom marknadens förväntningar.

Ovanstående aspekter hör i stor utsträckning till de generella stimulanserna som utgör ECB:s totala åtgärder. Allra mest överraskande idag, och kanske viktigast i sammanhanget, är det nya TLTRO-programmet (Targeted Long-Term Refinancing Operations). Detta är långfristiga lån till banker med fyra års löptid som kommer att erbjudas vid fyra tillfällen, en per kvartal med start juni 2016. Det intressanta här är räntan på dessa erbjudanden. Denna kommer att börja på nivån för styrräntan, och beroende på hur mycket av denna likviditet som banken väljer att låna ut kan denna komma att reduceras ned till depositräntan. Med dagens räntebesked innebär det en potentiell ränta på -0,4 procent. Detta gör man för att få igång lånetillväxten ytterligare. Denna har återhämtat sig, men man anser alltså att den trots detta är för låg. Det, enligt vår bedömning, mest intressanta med dagens besked är skiftet i fokus. Från att besluten i största grad har handlat om valutan och att försvaga den så börjar man faktiskt att rikta in sig på problemområden. Staterna har inte använt stödet från ECB för att i sin tur sjösätta nödvändiga finanspolitiska förändringar för att få fart på ekonomin, så nu riktar man istället in sig på bolagen och hoppas att transfereringen till den reala ekonomin ska fungera bättre. Man spelar också på det inhemska kortet, där man vill få bankerna att låna ut mer och bidra till ökad efterfrågan. Så i slutändan var dagens besked inte riktat mot marknaden, utan snarare direkt mot banker, företag och hushåll. Detta är enligt oss ett mycket positivt skifte från ECB:s sida, och nu hoppas vi att också den europeiska regeringarna gör sitt för att stödja ekonomin genom finanspolitiken.

Den initialt mycket positiva marknadsreaktionen kom av sig efter en stund, då man i den efterföljande presskonferensen där man spelar ned möjligheten för ytterligare räntesänkningar givet dagens utsikter, och lustigt nog stärks euron. Men i vår mening fanns det ingenting annat han kunde säga. För om de ansåg att mer behövdes så hade de säkerligen gjort så redan nu. Man poängterar däremot att räntorna kommer att vara mycket låga under en väldigt lång tid, klart längre än tidsspannet för tillgångsköpsprogrammet. Dagens nyheter visar att oron kring ECB:s handlingskraft var överdriven, och tänker man på att ett QE-program i princip sågs som en omöjlighet för ett par år sedan så är det häpnadsväckande att vi idag ser ett TLTRO-program med -0,4 procents ränta. Mario Draghis beslutsamhet att göra allt som krävs för att uppnå inflationsmålet står sig med andra ord fortfarande. Från Riksbankens sida väntar vi oss inte att någonting förändras i och med detta. Kronan har till och med försvagats mot euron, och handelsviktad ligger den idag på en nivå som överensstämmer med Riksbankens egna prognoser.

Månadsutblick april

7 april · 2021


Ett år sedan börsbotten i mars 2020 har utvecklingen varit minst sagt imponerande. Enligt vår bedömning kan vi se en fortsatt positiv börsutveckling så länge bolagsvinsterna fortsätter att överraska och räntorna inte stiger för mycket.

MARKNADS­KOMMENTAR


Ett år sedan börsbotten - vad händer nu? 

Ett år sedan börsbotten i mars 2020 har utvecklingen varit minst sagt imponerande – med en uppgång på cirka 80 procent för världsindex. Resolut penningpolitik av enorma proportioner fick stopp på den panikartade och negativa marknadsutvecklingen.

När de panikartade marknadsreaktionerna för den stora osäkerheten som pandemiutbrottet innebar sansade sig började finansmarknaderna fungera mer normalt och fokuserade på framtida vinster och tillväxt i bolag och för ekonomierna igen. Detta medförde en betydande skillnad eller ett gap mellan finansmarknadernas utveckling jämfört med det ekonomiska nuläget, vilket också ifrågasattes av många. Drevs marknadsutvecklingen bara av centralbankernas stimulanser, låga räntor och nytryckta pengar, och hade prissättningen av finansiella tillgångar helt frikopplats från den reala ekonomiska utvecklingen?

Vad kan driva fortsatt uppgång?

Finansmarknadernas framåtblickande natur, givet normala omständigheter; har trots allt visat sig effektiv även under pandemin. De mest drakoniska nedstängningseffekterna var övergående och delvis tack vare de kinesiska framgångarna med att stimulera ekonomin i ett tidigt skede fortsatte hjulen att snurra i den globala ekonomin. Krismedvetenheten var total och även om vissa sektorer och branscher drabbats mycket hårt har mänskligheten i någon mån anpassat sig till den nya verkligheten. Finanspolitiken stöttar och stimulerar till investeringar och delar av stödpaketen öronmärks för klimat- och energiomställning. Vi bedömer i dagsläget att konjunkturcykeln bottnade under sommaren 2020 och att en återhämtning därefter tagit vid. Styrkan i återhämtningen har i hög grad underskattats och tillväxt och vinster i bolagen har överträffat prognoserna med råge det senaste året. Sparkvoterna för både hushåll och företag har under pandemin stigit rejält vilket innebär att det finns betydande resurser för att öka konsumtionen igen när tillvaron successivt normaliseras. De kvarvarande stimulanserna i kombination med uppdämda konsumtions- och investeringsbehov kan innebära att styrkan fortsatt underskattas även det kommande året, vilket bör ge förnyat stöd till kursutvecklingen. Samtidigt finns en baksida på den potentiellt mycket starka efterfrågesituationen. Brist på insatsråvaror, halvledare och transportkapacitet är redan ett faktum för många företag och försvårar och fördyrar produktionen.

BNP-utvecklingen bedöms bli mycket stark i år

Börsutvecklingen har tagit fasta på de goda utsikterna för en återhämtning i ekonomin.

Snart inte längre bara ett finansmarknadsfenomen

På global bas ser återhämtningen ut att bli ojämn, mycket på grund av varierande framgångar i vaccinationsprogrammen. I takt med att ekonomierna öppnar upp och konsumenter och företag har större möjlighet uttrycka sin köpkraft ser vi också att den starka utvecklingen inte längre bara blir ett finansmarknadsfenomen. Den ekonomiska aktiviteten blir av allt att döma mycket stark de kommande året men förutsätter självklart att vaccinprogrammen är framgångsrika. Enligt vår bedömning bör vi se en fortsatt positiv aktiemarknadsutveckling så länge bolagsvinsterna fortsätter att överraska och inte ränteläget förändras dramatiskt på uppsidan, något centralbankerna vid upprepade tillfällen kommunicerat inte kommer att ske.

 

Carl Christian Ottander

Investeringsstrateg

 

PORTFÖLJFÖRVALTNING - STRATEGI


Globala aktier

Stigande långräntor är på allas läppar och årets första rapportsäsong står för dörren. Det saknas inte orosmoln, men globala aktier har mer att ge. Cyklisk tillväxt är fortsatt att föredra.

Optimismen på aktiemarknaden har varit stor under inledningen av året, mycket tack vare vaccinutrullning, nya omfattande stimulanser i USA och fortsatt duvaktiga centralbanker. I spåren av en snabb ränteuppgång har vi dock de senaste veckorna kunnat bevittna en något ökad osäkerhet och när vi nu närmar vi oss rapportsäsongen är förväntningarna dessutom högt ställda. I ett kortare perspektiv kan oron mycket väl hålla i sig, men vi ser fortsatt goda skäl att bibehålla ett ljusgrönt betyg på aktier som tillgångsslag, med en horisont på upp emot ett år. Den ekonomiska återhämtningen fortgår, räntorna kommer att förbli låga och stimulanserna kommer av allt att döma ligga kvar. Det är ett gynnsamt läge för risktillgångar som aktier.

Fortsatt goda förutsättningar i USA och på tillväxtmarknader

Marknader vi förespråkar är sådana med starka underliggande ekonomiska tillväxtförutsättningar som USA och tillväxtmarknader, främst de asiatiska. Tillväxtmarknader gynnas av en god riskaptit samt en global ekonomisk stabilisering där Kina leder återhämtningen. USA har visserligen drabbats mycket hårt av pandemin, men landet har också satt in enorma stimulanser, finanspolitiskt motsvarande omkring en fjärdedel av BNP. Det kombinerat med stor handlingskraft vad gäller vaccinutrullning ger ett robust stöd för ekonomisk återhämtning.

I dessa regioner är dessutom sektorsammansättningen gynnsam givet rådande klimat. IT-sektorn uppvisar god lönsamhet med möjlighet till hög tillväxttakt oavsett konjunkturläge, tack vare en påskyndad digitalisering. Bank & Finans främjas av att långräntorna stiger mer än korträntorna och av att de ekonomiska hjulen snurrar snabbare, bland annat tack vare mindre kreditförluster. Dessutom är många banker välkapitaliserade varför det finns goda förutsättningar för en attraktiv aktieåterbäring. En ekonomisk välmående konsument talar för fortsatt potential inom Sällanköpsvaror, en sektor som kan se tydlig efterfrågeökning när väl restriktionerna släpper. Onlinehandeln växer lavinartat vilket övergripande kan kompensera en svag butiksförsäljning till följd av coronaviruset.

 

Världsindex
MSCI ACWI (inkl. utdelninger, SEK)

Stor optimism under årets första kvartal.

Risk för förnyad svaghet i Europa

I samband med lanseringen av nya kunderbjudandet sänkte vi vårt betyg för Europa till orange. Regionen har avkastat mycket nära världsindex det senaste halvåret i kronor räknat, men är hårt drabbad av en tredje virusvåg, begränsad vaccintillgång och problematisk vaccindistribution. Vi ser en påtaglig risk för en allt tydligare divergens i ekonomisk återhämtning mellan USA och Europa, till Europas nackdel och ett europeiskt aktieindex har dessutom en mindre fördelaktig sektorkomposition baserat på rådande klimat, där till exempel dagligvarubolag väger tungt.

Linda Lyth

Investeringsstrateg

 

INVESTERINGS­RÅDGIVNING - TEMA

 

Nya tider kräver ny förvaltning

Lågräntemiljön har påverkat placerare under de senaste åren. En lägre förväntad avkastning och högre värderingar på risktillgångar förändrar spelplanen för all investering. Även vi på Söderberg & Partners anpassar oss genom en mer flexibel och dynamisk investeringsrådgivning och portföljförvaltning och lanserade ett nytt kunderbjudande i början på april.

Så kallade paradigmskiften sker från tid till annan och oavsett om ”det nya normala” anses bestå eller bara vara en varningssignal så är det i tider av dessa värt att se över sin förvaltningsstrategi mer än tidigare.

Vår investeringsfilosofi bygger på långsiktighet och en god riskspridning, där en väl genomarbetad process skapar möjligheter för en avkastning överstigande marknadssnittet. Men när en tillgångsklass som räntor som historiskt har gett möjlighet att allokera om till en säkrare tillgång inte längre ger en nämnvärd avkastning tvingas man att se över sitt risktagande. Detta är en av anledningarna att vi har justerat vår riskbedömning för våra kunder och efter upprättad behovsanalys rekommenderar vi nu en något ökad andel aktier i portföljernas ursprungsfördelning.

Ett mer flexibelt erbjudande

Nyheterna i vårt kunderbjudande är långt fler. För dig som kund finns nu en större flexibilitet och efter att tidigare ha haft ett något mer klassiskt förvaltningserbjudande har vi nu skapat en rad ”byggstenar” för att kunna konstruera den portfölj som bäst överensstämmer både med din risk och andra eventuella preferenser. För att underlätta dina beslut vill vi gärna föra en diskussion med dig om vad du har för målavkastning och vad detta i sin tur innebär för nedsidesrisk. Alternativen är många och oavsett om du uppskattar en mer hållbar inriktning, gärna vill följa strukturella marknadstrender via en tematisk portfölj eller öka ditt risktagande på räntemarknaden så har vi rätt portfölj för dig. Skulle din situation förändras kan byggstenarna lätt bytas ut mot andra.



Förenklad bild över Investment Managements investeringsprocess.

Ledande analys och strukturerad investeringsprocess

Söderberg & Partners satsar mer än någon annan på analys och vi har under det senaste året bland annat anställt en senior räntestrateg och satt upp ett externt analysråd med medlemmar från bland annat en av världens största investerare KKR och sjunde AP-fonden. Vi är glada över att vårt arbete uppmärksammats, bland annat med priset ”Nordic Investment Consultancy of the year” föregående år.

För att säkerställa att analysen även implementeras i våra portföljer har vi arbetat med att strukturera upp vår investeringsprocess. Den säkerställer att vi i alla lägen nyttjar den kompetens som finns hos våra specialister och följer det regelverk som är uppsatt. På så sätt kan du lita på att vi alltid agerar utifrån ditt bästa och både ser till att hitta stjärnorna samt minimerar olika intressekonflikter.

Slutligen avser vi naturligtvis även i fortsättningen vässa vårt erbjudande, oavsett om det handlar om att ytterligare pressa priset för de underliggande produkterna vi investerar i eller när vi letar nya alternativa investeringsformer. Vi hoppas du uppskattar våra ambitioner och tackar för ditt förtroende.

 

Matthias Gietzelt

Chef för Investment Management

 

6 april 2021

Veckoanalys | Vecka 14

6 april · 2021

 

Med anledning av det nya kunderbjudandet görs anpassningar i Söderberg & Partners taktiska allokeringsindikator. Dessa anpassningar har givit upphov till betygsförändringar. Hoppa till allokeringsavsnittet för att läsa mer.


Betydande infrastruktursatsningar i USA

Marginellt stigande långräntor och positiv börsutveckling under dagarna innan påsk. Till huvudnyheterna hörde Bidens infrastruktursatsning och återöppnandet av Suezkanalen efter det nästan veckolånga stoppet till följd av grundstötningen av Ever Given.

 

MARKNAD & MAKRO | Föregående vecka


Finansiella marknader

Den något förkortade påskveckan bjöd summerad på börsuppgångar. Efter nästan en hel veckas stopp i Suezkanalen kom lastfartyget Ever Given slutligen loss under måndagen. Stoppet orsakade stora skador och påfrestade redan pressade leverantörskedjor världen över. Det amerikanska mediebolaget Viacoms besked om misslyckad finansieringsrunda resulterade omfattande tvångsförsäljningar av aktier i hårt belånade investeringsbolaget Archegos Capital. Det gav ringar på vattnet i banksektorn som föll under måndagen, men repade sig senare under veckan. Det inträffade ger ljus på riskerna med en ihållande, stark börsutveckling som dopats av omfattande stimulanser. Biden-administrationen presenterad som väntat ett betydande infrastrukturpaket vid sitt framträdande i Pittsburg. Biden avser investera drygt 2 000 miljarder dollar på vägar och broar, utöka bredbandstillgång och stärka forskningsanslag. Högre företagsskatter ska finansiera satsningarna och presidenten ser en höjning av den amerikanska företagsskatten från 21 procent till 28 procent som rimligt, liksom högre skatter på företags intäkter i utlandet.

Fortsatt stark utveckling på börsen
MSCI ACWI (inkl. utledningar, SEK)



Makrostatistik

Veckan inleddes med Dallas fed index som visar på aktviteten inom statens tillverkningsindustri och noterade 28,9, den högsta indexnivån sedan augusti 2018. Tisdagen statistikskörd bjöd på konjunkturindikatorer från både Sverige och EMU vilka båda steg. I Sverige drivet av tillverkningsindustrin och i eurozonen av förtroendeförbättringar i samtliga näringslivsgrenar och bland konsumenter. Från USA fick vi på lite samma tema Conference Boards Consumer Confidence där både nuläget och framtidskomponenten steg. Från andra sidan av Atlanten fick vi dessutom amerikankt husprisindex från Case-Schiller som i linje med förväntningarna steg med 11 procent år över år. På onsdagen släpptes europeisk preliminär inflationsstatistik som visade att kärninflationen i eurozonen i mars var lägre än väntat då den uppgick till 0,9 procent i årstakt mot prognostiserade 1,1 procent. I samband med månadsskiftet på torsdagen kom som brukligt en uppsjö inköpschefsindex från industrin från flertalet större länder, däribland USA (ISM). ISM steg kraftigt men delvis som resultatet av tröghet i leverantörskedjor. Den mycket statistikintensiva veckan avslutades med en stark amerikansk sysselsättningsrapport. 916 000 nya jobb skapades mot väntade 647 000 och arbetslösheten landade nära förväntningarna, på 6,0 procent.

KI-barometern steg tack vare stark tillverkningsindustri

 

MARKNAD & MAKRO | Innevarande vecka


Finansiella marknader

Vi går in i april månad och närmar oss rapportsäsongen för det första kvartalet. Under 2020 imponerade framförallt de svenska bolagens kostnadskontroll men i år har osäkerheten på kostnadssidan ökat på grund av komponentbrist och produktionsstörningar samtidigt som insats- och råvaror har blivit dyrare på kort tid. Efter positiva vinstrevideringar finns en risk att industribolagen, vars kostnader kan ha ökat under Q1, står inför större utmaningar nu än under höstens rapporter. När dessutom vår största exportmarknad Europa fortsatt tampas med nedstängningar riskerar efterfrågan att pressas. Riskerna ser vi däremot som kortsiktiga och förändrar inte vår långsiktigt positiva syn på bolagen. Samtidigt bör den negativa effekten mildras av en svagare krona för de större svenska exportbolagen under det första kvartalet. I och med att vi går in i det andra kvartalet drar utdelningssäsongen igång på riktigt på den svenska börsen vilket brukar resultera i en motvind för kronan. Utöver bolagsrapporter kommer marknadshumöret påverkas av ränteutvecklingen och balansera mellan smittspridning och vaccinationer och mellan restriktioner och stimulanser.

Stockholmsbörsen

imagefllp.png

Makrostatistik

Efter en oväntat stor uppgång i Kinas tjänste-PMI, efter att regeringen lättat på virusrestriktioner, visade samma data i USA den högsta nivån som någonsin registrerats sedan 1997. Tjänste-PMI från ISM steg från 55,3 i februari till 63,7 i mars. Samtidigt fortsatte Japans tjänstesektor att backa för 14:e månaden i rad. På onsdag är det dags för eurozonen att presentera sina PMI-siffror där vaccinförseningar och förlängda restriktioner kan tynga utfallet som likt tidigare månad väntas komma in på 48,8. Vi får även inflationsdata från Kina och med tanke på att kredittillväxten, som är en god indikator för kinesisk tillväxt, har mattats av den senaste tiden finns risk på nedsidan även där. I veckan får vi också industriproduktion Sverige och efter att både produktionen och orderläget förbättrats det senaste halvåret väntas den fortsätta på samma inslagna väg även för februari månad. Brist på komponenter och andra leveransstörningar lär inte ha hunnit slå igenom fullt ut i februari månads data. På onsdagen publiceras protokollet från det senaste räntebeskedet från Fed som blir högintressant, där marknaden kommer leta efter nya kommentarer om inflationen och synen på räntemarknadens utveckling.

Globalt inköpschefsindex
Stark återhämtning för tjänstesektorn efter hopp om minskade restriktioner




BÖRS- & BOLAGSHÄNDELSER

 

Måndag

-

Tisdag

Övrigt

Stämmor: Bosjö Fastigheter, Cloetta, Nanoform. Övrigt Hongkongbörsen stängd

Onsdag

Övrigt

Stämmor: Logistri, Mälaråsen, Ponsse, Rockwool, Stockmann, Wirtek. Ex. Utdelningar: Bosjö Fastigheter (2:00 SEK kvartalsvis), Cloetta (0:75 SEK)

Torsdag

Övrigt

Stämmor:  Elisa, Erria, Heimstaden, HK Scan, Nokia, NP Investor, NP Investor, Storebrand, Vestas. Ex Utdelningar: Footway (2:00 SEK kvartalsvis i preferensaktie), Logistri (2:25 SEK kvartalsvis), Mälaråsen (2:50 SEK, kvartalsvis), Rockwool (32:00 DKK), Wirtek (0:20 DKK)

Fredag

Rapporter

Nobina (kl 8.00), Industrivärden

Utl. rapporter

Fast Retailing

Övrigt

Stämmor: Akelius, B3 Consulting (extra), Bakkafrost, Esen Esports, Invent Medic (extra), Ossdsign (extra).

Ex Utdelningar: HK Scan (0:03 EUR), Link Prop Investment (2:00 SE kvartalsvis), Solnaberg Property (2:00 SE kvartalsvis + extra 0:50 SEK kvartalsvis), Storebrand (NOK 3,25), Vestas (1:14 EUR)

 

AKTIEINDEX

Ta del av aktuell börsutveckling på världens börser, i lokal valuta och i svenska kronor. Visa tabellen.

ÖVRIGA TILLGÅNGSSLAG

Ta del av de senaste utvecklingen på ränte-, valuta och råvarumarknaden. Visa tabellen.

ALLOKERING

Ta del av vår aktuella marknadssyn i form av vår taktiska allokeringsindikator. Visa indikatorn.

Med anledning av det nya kunderbjudandet görs anpassningar i Söderberg & Partners taktiska allokeringsindikator. Dessa anpassningar har givit upphov till följande betygsförändringar:

  • Tillgångsslaget Alternativa höjs ett steg, till ett gult betyg (från ett orange)
  • Tillgångsslaget Räntor sänks ett steg, till ett orange betyg (från ett gult)
  • Inom Aktier sänks betyget för Europa ett steg, till ett orange betyg (från ett gult)

Motiveringar

Tillgångsslag Alternativa/Räntor

För att bättre spegla den långsiktiga inriktningen i det nya kunderbjudandet höjer vi betyget för alternativa investeringar och sänker betyget för räntor. Med det vill vi illustrera vår långsiktigt positiva syn på tillgångsslaget Alternativa i den lågräntemiljö vi verkar i och förväntar oss att fortsätta verka i under lång tid framöver. Vårt gröna betyg på aktier finansieras således av ett orange betyg på räntor vilket bättre speglar de relativa avkastningsutsikterna mellan aktier och räntor i rådande del av konjunkturcykeln.

Aktier

I det nya kunderbjudandet renodlas regionsindikatorn då Norden bryts ut ur Europa, tillväxtmarknader slås samman globalt och Japan tas upp i Asien/Stillahavet. I samband med det sänker vi betyget för Europa till orange. Regionen som numera inte innefattar Norden är hårt drabbad av en tredje virusvåg, begränsad vaccintillgång och problematisk vaccindistribution. Vi ser en påtaglig risk för en allt tydligare divergens i ekonomisk återhämtning mellan USA och Europa, till Europas nackdel och ett europeiskt aktieindex har dessutom en mindre fördelaktig sektorkomposition baserat på rådande klimat, där till exempel dagligvarubolag väger tungt.

Räntor

I det nya kunderbjudandet förändras större delen av indikatorn för räntemarknaden. Den nya uppdelningen innebär en tydligare fördelning mellan olika kreditkvaliteter; Stat & Bostad, Investment Grade samt High Yield, samtidigt som vi fortsätter att uttrycka vår syn på duration/ränterisk samt spreadduration/kreditrisk genom reglagen. Vi förespråkar fortsatt låg ränterisk som skydd mot prisförändringar baserat på stigande marknadsräntor, men också ett mer balanserat risktagande mellan de tre segmenten vad gäller kreditkvalitet.

 

Analytikerna bakom veckoanalysen



Denna analys är framtagen av Söderberg & Partners Wealth Management AB (nedan Söderberg & Partners). Söderberg & Partners står under Finansinspektionens tillsyn. Som grund till analysen har källor använts som i god tro bedömts vara tillförlitliga. Data i tabeller och grafer sammanställs hos Nyhetsbyrån Direkt och används delvis som underlag i analysen. Andra källor till information som ligger till grund för analysen kan vara bolagsinformation och analysdatabaser. Söderberg & Partners kan inte garantera riktigheten i denna information eller ta på sig något ansvar för fullständighet. Vid de tillfällen som en potential i aktien eller en förväntat framtida målkurs anges ligger en eller flera kvantitativa värderingsmodeller i grunden. Beroende på bolagets verksamhetsstruktur och mognadsgrad görs en bedömning av huruvida en nyckeltalsjämförelse, kassaflödesmodell eller annan värderingsmetod är relevant. Dessa används även som underlag i betygsättningen som är en helhetsbedömning av aktiens förutsättningar att avvika från den breda aktiemarknadens utveckling. Om inte annat anges är tidshorisonten i analysen tre till sex månader. Hållbarhetsbetyget ska betraktas som ett betyg av hur det analyserade bolaget arbetar med hållbarhet, som ett fristående komplement till aktieanalysen och således inte som en delkomponent i aktiebetyget. Hållbarhetsbetyget ändras en gång per räkenskapsår och vanligtvis under månaderna som följer efter det att bolagets hållbarhetsrapport har lanserats.

Syftet med analysen är att ge Söderberg & Partners kunder allmän information och analysen utgör således inte en rekommendation eller ett personligt investeringsråd och bör inte ensam ligga till grund för ett investeringsbeslut. Investerare bör söka finansiell rådgivning angående lämpligheten i att investera i de värdepapper eller investeringsstrategier som diskuteras eller rekommenderas i denna analys och bör förstå att uttalanden om framtidsutsikter inte nödvändigtvis kommer att realiseras. Historisk avkastning är inte en garanti för framtida resultat. Placeringar i värdepapper innebär alltid en ekonomisk risk. För aktier noterade på börs utanför Sverige kan avkastningen för investeringen även påverkas av valutakursutveckling.

Söderberg & Partners ansvarar inte för direkta eller indirekta skador eller förluster, inklusive men inte begränsat till, förlorad och utebliven vinst, som kan uppkomma till följd av användandet av denna rapport eller dess innehåll. Materialet får inte distribueras, citeras eller kopieras för användning utan Söderberg & Partners föregående godkännande.

Söderberg & Partners hantering av intressekonflikter inom investeringsrekommendationer är central och bolaget har antagit interna riktlinjer för att garantera integritet och oberoende för analytiker samt för att identifiera, eliminera, undvika, hantera och/eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som rör analytiker eller Söderberg & Partners som bolag. Riktlinjerna innehåller regler om, bland annat men inte begränsat till, förbud mot gynnsamma rekommendationer, reglering av egen handel avseende de instrument som en analys omfattar (där handel inte får ske förrän det att två handelsdagar förflutit från att den aktuella analysen gjorts tillgänglig för mottagarna av den) samt ett generellt förbud mot egen handel i de instrument som en analys omfattar i strid med gällande rekommendationer. Det kan förekomma att analytiker eller närstående personer har innehav i de värdepapper som de utarbetar en rekommendation för. Om den som utarbetat eller ansvarar för rekommendationen eller någon närstående juridisk person har ett väsentligt intresse i det finansiella instrument som rekommendationen avser anges detta tydligt i analysen. Vid osäkerhet i fråga om intressekonflikter skall frågan tas upp till den verkställande direktörens behandling.

29 mars 2021

Veckoanalys | Vecka 13

29 mars · 2021


Ett år efter börsernas bottennotering

Ett år sedan börsbotten har utvecklingen varit minst sagt imponerande. Vi ser goda förutsättningar även för börsutvecklingen 2021 men efter den starka årsavkastningen kan en mer modest utveckling vara att vänta. Veckans börshumör präglades av oror kring stimulanser, restriktioner i Europa och stopp i Suezkanalen.

 

MARKNAD & MAKRO | Föregående vecka


Finansiella marknader

I veckan var det ett år sedan världens börser nådde sin bottennotering och sedan dess kan vi notera en uppgång med hela 77 procent. Även om vi bedömer förutsättningarna för aktiemarknaden som goda bör man inte vänta sig en lika stark utveckling efter en av de starkaste årsavkastningarna på flera decennier. Veckans börshumör var däremot dämpat efter att Fed-chefen Powell hintat om att framöver ta bort de ekonomiska stimulanser som agerat stöd under pandemin. Även finansminister Yellens bemötande av att Bidens långsiktiga satsningar på infrastruktur, grön omställning och utbildning, kan behövas finansieras via högre bolagsskatter sänkte investerarhumöret. Riskaptiten pressades även av förnyad oro för att återhämtningen återigen riskerar att skjutas framåt i tiden efter restriktioner som förlängts i Europa. Nyhetsrapporteringen fokuserade annars på stoppet i Suezkanalen där 12 procent av den globala varuhandeln passerar. Stoppet kan påverka leveranser till Sverige och råvarupriser har reagerat på nyheten med bland annat ett stigande oljepris.

Otrolig utveckling sedan börsernas bottennotering
Börsbotten noterades den 23 mars 2020



Makrostatistik

För euroområdet är splittringen mellan sektorer tydlig och trots att restriktioner har återinförts och förlängts visar industrin styrka samtidigt som tjänstesektorn återhämtade sig men kämpar i motvind. Veckans PMI-statistik visade att tillverkningsindustrin i euroområdet steg till 62,4 jämfört med 55,1 föregående månad, väntat var 55,0 och tjänstesektorn steg till 48,8 jämfört med 45,7 föregående månad, väntat var 46,0. Även om produktionen ökar och orderläget förbättrats det senaste halvåret ökar leveranstider och priser stiger. Vanligtvis tolkas det som positiva faktorer kopplade till en god konjunktur men det ser snarare ut att vara en effekt av till brist på komponenter och andra leveransstörningar drivet av snabba kast i efterfrågan. Den tilltagande oron för stigande inflation gör även att PPI (producentprisindex) hamnar i fokus. I Sverige steg PPI med 1,5 procent jämfört med föregående månad men stigande priser på insats- och råvaror gör att producentpriserna bör kunna stiga ytterligare framöver. Den starka kronan har dock bidragit till att priserna på konsumtionsvaror inte skenar. Oron för inflation i USA gör att alla inflationsindikatorer kommer att hamna i fokus och än så länge har producentpriser på mer bearbetade varor påverkats ganska lite av högre priser på råvaror och signaler om brister på transportkapacitet runt om i världen.

Globalt inköpschefsindex
Industrin visar styrka samtidigt som tjänstesektorn fortsätter pressas

imagezfec5.png

 

MARKNAD & MAKRO | Innevarande vecka


Finansiella marknader

Finansmarknaderna har trots en rejäl rörelse uppåt för de långa räntorna under året inte uppvisat större signaler på stress och VIX-index har successivt letat sig nedåt, även om det tillfälligt i perioder har dragit upp rejält. Vi bedömer att klimatet för finansiella tillgångar är fortsatt bra och att utsikterna för en kraftig återhämtning i både bolagsvinster och ekonomisk aktivitet är goda. Jämförelsetalen är dock lätta efter förra vårens kraftiga nedstängningar vilket måste beaktas de kommande månaderna. Återhämtningen ser dock på grund av olika pandemiåtgärder ut att bli ojämn i ett globalt perspektiv, där Kina var snabba på att genom olika åtgärder återställa den ekonomiska aktiviteten och går nu kanske in i en lugnare förändringstakt igen. USA har också genom massiva stödpaket och en framgångsrik vaccinutrullning nu en kraftig återhämtning men Europa släpar efter. I takt med snabbt ökande ekonomisk aktivitet uppenbarar sig också tydliga flaskhalsar kring framförallt transportkapacitet och halvledare, vilket ger en i varje fall kortsiktigt utmanade situation för många företag med globala leveranskedjor.  

Volatilitetsindex
CBOE (S&P 500)



Makrostatistik

Kommande vecka presenteras initialt konsumentförtroendestatistik från Frankrike av INSEE, förväntansbilden är en viss tillbakagång till 90 från föregående månads nivå på 91. Från USA presenteras på tisdag både husprisindex, från Case-Schiller, samt Conference Boards Consumer Confidence. Föregående månadsmätning på 91,3 förväntas överträffas rejält, med ett prognostiserat utfall på 96. Utsikterna stöttas av det senaste stimulanspaketet med direkta stimulanser till hushållen bland annat genom checkar. På onsdag förväntas Biden-administrationen presentera ett betydande infrastrukturpaket vid ett framträdande i Pittsburg. I samband med månadsskiftet på torsdag är det som brukligt en uppsjö av inköpschefsindex från industrin från flertalet större länder, däribland USA (ISM) och Tyskland. Den mycket statistik intensiva veckan avslutas med amerikansk sysselsättning. Förväntningarna är relativt höga, 600 000 nya arbeten utanför jordbrukssektorn är medianen på prognoserna, vilket kan jämföras med föregående månadens utfall på 379 000 nya jobb.

USA: Konsumenternas humör och S&P 500

imagevllbh.png


BÖRS- & BOLAGSHÄNDELSER

 

Måndag

Övrigt

Stämmor: Bonäsudden, SRV Yhtiöt. Ex. utdelning: ABB (0:80 CHF), Dividend (första handelsdag utan rätt till utdelning av Plexian), Gofore (0:24 EUR), Neles (0:18 EUR).

Tisdag

Utl. rapporter

Blackberry.

Övrigt

Stämmor: Alefarm Brewing, Avanza, CGIT, Detection Technology, Ericsson, Fleming Properties, Höegh LNG (ekstra), Konecranes, Lundin Energy, NCC, Neste, Nokian Renkaat, Relais, Rovio, SEB, Skanska, UPM-Kymmene. Ex. utdelning: Alm Equity (2:10 SEK i preferensaktie kvartalsvis), Corem Property (5:00 SEK i preferensaktie kvartalsvis),  Klövern (0:13 SEK i stamaktie halvårsvis, 5:00 SEK i preferensaktie kvartalsvis), Sagax (0:50 SEK kvartalsvis i D-aktie, 0:50 SEK kvartalsvis ), SBB (0:15 SEK i B-aktie kvartalsvis, 0:50 SEK kvartalsvis i D-aktie), m.fl.

Onsdag

Rapporter

H&M (kl 8.00).

Övrigt

Stämmor: Bonava, CLS (extra), Fellow Finance, Halmslätten, Incoax (extra), Ivisys, Mandel Design (extra), Next Games, Outokumpu, Platzer, Quickbit (extra), Volvo. Ex. utdelningar: Avanza (0:85 SEK), Ericsson (1:00 SEK, halvårsvis), Fleming Properties (0:18 EUR kvartalsvis), Heimstaden (5:00 SEK i preferensaktie kvartalsvis), Lundin Energy (0:45 USD kvartalsvis), NCC (2:50 SEK, halvårsvis), SEB (4:10 SEK), Skanska (6:50 SEK + 3:00 SEK extra). Övrigt: Börs: halvdag på Oslobörsen.

Torsdag

Utl. rapporter

Next, Sinotruk (prel datum).

Övrigt

Ex. utdelning: Bonava (3:65 SEK, första del), Halmslätten (2:00 SEK kvartalsvis), Platzer (1:05 SEK, halvårsvis), SBB (8:75 SEK i preferensaktie kvartalsvis), Volvo (6:00 SEK samt extra 9:00 SEK). Övrigt: Börs: Oslobörsen stängd, Köpenhamnsbörsen stängd, Stockholmsbörsen stänger kl 13.00.

Fredag

Övrigt

Övrigt: Börs: stängt på de nordiska börserna, Londonbörsen stängd, USA- och Torontobörserna stängda, Frankfurtbörsen stängd, Hongkongbörsen stängd.

 

AKTIEINDEX

Ta del av aktuell börsutveckling på världens börser, i lokal valuta och i svenska kronor. Visa tabellen.

ÖVRIGA TILLGÅNGSSLAG

Ta del av de senaste utvecklingen på ränte-, valuta och råvarumarknaden. Visa tabellen.

ALLOKERING

Ta del av vår aktuella marknadssyn i form av vår taktiska allokeringsindikator. Visa indikatorn.

 

Analytikerna bakom veckoanalysen



Denna analys är framtagen av Söderberg & Partners Wealth Management AB (nedan Söderberg & Partners). Söderberg & Partners står under Finansinspektionens tillsyn. Som grund till analysen har källor använts som i god tro bedömts vara tillförlitliga. Data i tabeller och grafer sammanställs hos Nyhetsbyrån Direkt och används delvis som underlag i analysen. Andra källor till information som ligger till grund för analysen kan vara bolagsinformation och analysdatabaser. Söderberg & Partners kan inte garantera riktigheten i denna information eller ta på sig något ansvar för fullständighet. Vid de tillfällen som en potential i aktien eller en förväntat framtida målkurs anges ligger en eller flera kvantitativa värderingsmodeller i grunden. Beroende på bolagets verksamhetsstruktur och mognadsgrad görs en bedömning av huruvida en nyckeltalsjämförelse, kassaflödesmodell eller annan värderingsmetod är relevant. Dessa används även som underlag i betygsättningen som är en helhetsbedömning av aktiens förutsättningar att avvika från den breda aktiemarknadens utveckling. Om inte annat anges är tidshorisonten i analysen tre till sex månader. Hållbarhetsbetyget ska betraktas som ett betyg av hur det analyserade bolaget arbetar med hållbarhet, som ett fristående komplement till aktieanalysen och således inte som en delkomponent i aktiebetyget. Hållbarhetsbetyget ändras en gång per räkenskapsår och vanligtvis under månaderna som följer efter det att bolagets hållbarhetsrapport har lanserats.

Syftet med analysen är att ge Söderberg & Partners kunder allmän information och analysen utgör således inte en rekommendation eller ett personligt investeringsråd och bör inte ensam ligga till grund för ett investeringsbeslut. Investerare bör söka finansiell rådgivning angående lämpligheten i att investera i de värdepapper eller investeringsstrategier som diskuteras eller rekommenderas i denna analys och bör förstå att uttalanden om framtidsutsikter inte nödvändigtvis kommer att realiseras. Historisk avkastning är inte en garanti för framtida resultat. Placeringar i värdepapper innebär alltid en ekonomisk risk. För aktier noterade på börs utanför Sverige kan avkastningen för investeringen även påverkas av valutakursutveckling.

Söderberg & Partners ansvarar inte för direkta eller indirekta skador eller förluster, inklusive men inte begränsat till, förlorad och utebliven vinst, som kan uppkomma till följd av användandet av denna rapport eller dess innehåll. Materialet får inte distribueras, citeras eller kopieras för användning utan Söderberg & Partners föregående godkännande.

Söderberg & Partners hantering av intressekonflikter inom investeringsrekommendationer är central och bolaget har antagit interna riktlinjer för att garantera integritet och oberoende för analytiker samt för att identifiera, eliminera, undvika, hantera och/eller offentliggöra faktiska eller potentiella intressekonflikter som rör analytiker eller Söderberg & Partners som bolag. Riktlinjerna innehåller regler om, bland annat men inte begränsat till, förbud mot gynnsamma rekommendationer, reglering av egen handel avseende de instrument som en analys omfattar (där handel inte får ske förrän det att två handelsdagar förflutit från att den aktuella analysen gjorts tillgänglig för mottagarna av den) samt ett generellt förbud mot egen handel i de instrument som en analys omfattar i strid med gällande rekommendationer. Det kan förekomma att analytiker eller närstående personer har innehav i de värdepapper som de utarbetar en rekommendation för. Om den som utarbetat eller ansvarar för rekommendationen eller någon närstående juridisk person har ett väsentligt intresse i det finansiella instrument som rekommendationen avser anges detta tydligt i analysen. Vid osäkerhet i fråga om intressekonflikter skall frågan tas upp till den verkställande direktörens behandling.

Kontakta oss