Skip to main content Skip to main navigation

Så hittas guldkornen bland småbolagen

Marknadsbrev

Så hittas guldkornen bland småbolagen

9 juni · 2015

En portugisisk korktillverkare, ett holländskt handelsbolag som är aktiva inom bland annat nötter, te och solrosfrön samt svenska Kopparbergs Bryggerier, världskänt för sin cider. Det är tre exempel på framgångsrika bolag som Didner & Gerge Small and Microcap investerar i.

Didner & Gerge Small & Microcap är fonden som letar världen över efter småbolag med potential. Hittills har den strategin slagit väl ut. Sedan fonden startade i augusti 2014 har den stigit med drygt 30 procent, vilket är mer än fondens jämförelseindex. 

Alla Didner & Gerges fonder förvaltas efter den investeringsfilosofi som bolagets grundare, Henrik Didner och Adam Gerge, tog fram när bolagets första fond startade på 90-talet. 

– Vi investerar långsiktigt i välskötta bolag som vi förstår oss på. Dessutom ska de ha goda förutsättningar att stiga i värde, men inte nödvändigtvis i morgon utan på sikt, säger Carl Granath som på traditionsenligt vis förvaltar fonden tillsammans med en kollega. 

– Vi kombinerar traditionell bolagsanalys med sunt förnuft och försöker tänka så fritt som möjligt. Förutom att bolagen ska vara välskötta letar vi efter bolag med tillväxtmöjligheter och en rimlig värdering. Att vi är två förvaltare innebär att vi kan bolla idéer om placeringar mellan oss vilket vi ser som en fördel, säger Henrik Sandell, fondens andra förvaltare. 

Analyserar småbolag över hela världen

Didner & Gerge Small & Microcap placerar i små och riktigt små bolag, vilket innebär i investeringar i bolag med ett marknadsvärde från några hundra miljoner kronor och uppåt. Huvuddelen av fondens investeringar är i bolag med ett börsvärde som understiger 10 miljarder kronor. Fonden kan placera i bolag runt om i hela världen. Vid utgången av första kvartalet hade fonden en geografisk tyngdpunkt mot Europa, men även ett antal innehav i Japan och Nordamerika. Inom Europa har fonden flest innehav i Tyskland.

– Vi fokuserar på enskilda bolag, inte på länder eller branscher. Den geografiska exponering som vi har är en följd av var vi hittar bra bolag. Oupptäcka bolag, udda nischer och specialiserade, alltså renodlade, företag står högt upp på vår lista, säger Henrik Sandell. 

Det franska mjukvarubolaget Cegid, som erbjuder lösningar för revisorer, Human Resources och detaljhandel är ett bra exempel på ett missförstått bolag. När de båda förvaltarna fick korn på företaget hade det uppvisat en intäktstillväxt på måttliga 2 procent över ett antal år.

– När vi grävde djupare insåg vi att Cegid hade gjort en strategisk omläggning av sin verksamhet genom att övergå från licensförsäljning till prenumerationsförsäljning samt att krympa sin hårdvarudistribution som i ursprunget stod för knappt 20 procent av verksamheten. Dessa faktorer dolde den underliggande tillväxten i kärnaffären som faktiskt varit över 5 procent under perioden. Enligt vår mening fick vi en möjlighet att köpa ett tillväxtbolag som var värderat som om det hade nolltillväxt, säger Carl Granath.

Nötter och vinkorkar gav bra utdelning

Det holländska företaget Acomo är ett handelshus för varor som te, nötter och kryddor, en udda nisch. Även det bolaget hittade förvaltarna via sin egen databas som omfattar tusentals företag och aktien har haft utvecklats starkt sedan inköpstillfället. 

– När vi satte oss in i branschen såg vi fördelarna med Acomos nisch. Produkterna som Acomo fokuserar på handlas inte på en råvarumarknad vilket är fallet med andra råvaror som till exempel kakao. Vi tilltalas av att bolagets intjäning påverkas mer av det värde de tillför än prisutvecklingen på de varor man handlar med, säger Henrik Sandell som även lyfter fram den franska vintunnebindaren TFF Group som en bra placering. 

Stora bolag som ABB är verksamma inom en rad olika delbranscher. Investerare som vill komma åt enbart en del av deras verksamhet får allt annat på köpet. Det är en anledning till att fonden letar efter renodlade bolag. Det tyska bolaget Kuka, världsledande tillverkare av industrirobotar, konkurrerar med ABB men ger en ren exponering mot robotar och automationslösningar. 

– Det svenska bryggeriet Kopparbergs Cider är världskänt för sin cider. Om vi istället skulle investera i ett större bolag i sektorn, som Carlsberg, så hade värdeutvecklingen framförallt påverkats av utvecklingen av bolagets ölförsäljning. Kopparberg däremot, har sin huvudsakliga exponering mot cider som är en tillväxtnisch internationellt och dessutom uppfyller bolaget många av våra andra kriterier, säger Carl Granath. 

Stora bolag, till exempel Ericsson och SKF, följs av många analytiker. Men de allra minsta bolagen följs ofta inte av några analytiker. Just det analysgapet öppnar för bra investeringsmöjligheter. 

– Bland småbolag finns ett större antal oupptäckta guldkorn än bland storbolagen. Samtidigt är spannet mellan bra och dåliga bolag större bland mindre bolag. Därför är det extra viktigt att välja rätt bolag och det tror jag att vi med vår aktiva och analysdrivna förvaltning har goda förutsättningar att lyckas med, säger Henrik Sandell. 

Fakta: Didner & Gerge Small and Microcap

Didner & Gerge Small and Microcap är en aktiefond som placerar i små och riktigt små bolag världen över. 

Förvaltare: Carl Granath och Henrik Sandell

Kom ihåg att sparande i fonder alltid är förknippat med risk. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Fonderna kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta beloppet. Ta alltid del av fondens faktablad innan du gör en insättning. Informationsbroschyr och faktablad finns att tillgå hos fondbolaget på www.didnergerge.se eller tel: 018-640 540.

Marknadsbrev

Småbolag som håller i längden

18 december · 2015

Femstjärniga Carnegie Småbolagsfond lägger snart ännu ett starkt år till handlingarna. Receptet heter ”fokuserad värdeförvaltning”, vilket innebär att fonden investerar långsiktigt i ett mindre antal stabila och välskötta bolag. Här berättar förvaltaren Viktor Henriksson närmare om hur han har hittat några av sina favoriter.

Som småbolagsinvesterare försöker jag hitta aktier som kan ligga kvar länge i fonden. Att de uppfyller grundkriterier som att bolagen är välskötta och har en attraktiv värdering är självklart. Men utöver det är det viktigt att bolaget har förutsättning att vara en långsiktig vinnare.

Ett sådant exempel är Scandi Standard. Namnet säger ju egentligen ingenting, men Kronfågel känner de flesta till. Bolaget är överlägset störst på den nordiska kycklingmarknaden. Scandi Standard har två starka trender i ryggen, nämligen hälsa och miljö. Hälsa eftersom vitt kött är nyttigare än rött kött, och här är min känsla att kunskapen gradvis ökar. Miljö eftersom kycklinguppfödning bara genererar en bråkdel av det koldioxid som t ex nötkött gör. En tredje faktor är att vi i Norden äter mindre kyckling per capita än i övriga västvärlden. Goda förutsättningar för en långsiktigt positiv utveckling. Lägg därtill en låg värdering så har vi en attraktiv aktie.

Fenix Outdoor är en annan långsiktig vinnaraktie. Varumärket Fjällräven är enormt starkt och jag är övertygad om att trender som hälsa och friluftsliv är här för att stanna vilket gynnar bolaget. Och om ni tänker efter, hur många klädmärken kan ni identifiera på 50 meters håll? Utan att vara någon modespecialist känner jag igen en Fjällrävenjacka eller en Kånkenryggsäck på avstånd, vilket säger en del om varumärkets styrka. Bolaget växer för närvarande kraftigt i Nordamerika och har en mycket ambitiös vd i huvudägaren Martin Nordin. Bolaget är till viss del väderkänsligt, t ex kan en varm vinter påverka försäljnigen av dunjackor negativt, men långsiktigt tror jag på en ljus framtid.

Betsson är en annan långsiktig vinnaraktie. En av trenderna som gynnat bolaget är förflyttningen av spelandet från fysiska spelkuponger till nätet. Nu flyttar spelet vidare från internet till mobilen. Och hela tiden är Betsson i framkant. I grund och botten har det handlat om att utmana spelmonopolet, och naturligtvis är det oerhört intressant om man lyckas, vilket Betsson gör. En annan långsiktig trend som talar för bolaget är konsolideringen av den europeiska spelmarknaden. Här har Betsson satt sig i förarsätet och de förvärv man gör bidrar en hel del till bolagets starka vinstutveckling. Det finns fortfarande flera bolag att köpa och vi tror på fler affärer för Betsson. En långsiktig vinnaraktie.

Fastighetsbolaget AtriumLjungberg är en annan långsiktig vinnaraktie. Ett fastighetsbolag tänker ni kanske? Det låter tråkigt. Men fastighetsaktier som tillgångsslag har historiskt gett en fantastisk avkastning, och förresten gillar vi på Carnegie Fonder det som är tråkigt och förutsägbart! AtriumLjungberg har fokus på Stockholm, vilket vi uppskattar. Vi tror på en fortsatt stark utveckling för Stockholmsregionen vilket är positivt för fastighetsbolag med Stockholmsfokus. Bolaget har attraktiva byggrätter och vi tror på såväl bostads- som kontorsbyggen i attraktiva lägen kommande år. Bolaget är mycket välskött med välunderhållna fastigheter. Goda förutsättningar för att vara en långsiktig vinnaraktie.

Cloetta är ett bolag som jag själv kanske gynnar lite väl mycket med frekventa inköp. Jag tror att varumärken som Kexchoklad, Polly, Läkerol och Ahlgrens Bilar helt enkelt är undervärderade av börsen. Det är helt omöjligt att utmana t ex Kexchoklad med en nykomling, värdet av dessa varumärken är enormt. Men godis kanske ni tänker? Hur kan jag rekommendera en godistillverkare samtidigt som jag tror på kyckling- och friluftsbolag? Det ena behöver inte utesluta det andra, vilket jag själv är ett bra exempel på som varande hyfsat hurtig men samtidigt stor godiskonsument … Godisförsäljningen växer sakta men säkert, trots rådande hälsohysteri. Cloetta förvärvar då och då andra godistillverkare samtidigt som man gjort en intressant inbrytning på lösgodismarknaden. Succesivt ökar man omsättning och lönsamhet. En smakfull anrättning och en långsiktig vinnaraktie.

Dessa är alltså några exempel på innehav i Carnegie Småbolagsfond. Vi hoppar inte in och ur olika aktier, vi ”trejdar” inte, utan investerar långsiktigt i verksamheter vi verkligen tror på. Det har visat sig vara en god strategi hittills, och vi kommer hålla fast vid den framöver.

Marknadsbrev

Ny undersökning: Hur hållbara är pensionsbolagen?

18 december · 2015

Söderberg & Partners har lanserat sin andra årliga rapport om pensionsbolagens hållbarhetsarbete inom traditionellt sparande. Även om bara fyra av tolv pensionsbolag får grönt totalbetyg har många gjort framsteg.
– Det är roligt att se att pensionsbolagen har genomfört så stora förbättringar i sitt hållbarhetsarbete, säger Kajsa Brundin, ansvarig för hållbarhet på Söderberg & Partners.

Förra året var det första gången som Sveriges tolv största pensionsbolag analyserades utifrån deras hållbarhetsarbete. I årets undersökning har många pensionsbolag förbättrat sitt hållbarhetsarbete. Sammanlagt förvaltar de tolv pensionsbolagen omkring 2 000 miljarder kronor.

– Pensionsbolagen hör till de enskilt största aktörerna på marknaden. De har makten att påverka företagen som de äger att bli mer hållbara, säger Kajsa Brundin, ansvarig för hållbarhet på Söderberg & Partners.

Pensionsbolagen har betygsatts efter tre parametrar: hur de arbetar som hållbara ägare, hur bolagen väljer sina innehav och hur de arbetar med att vara innovativa och driva hållbarhetsarbetet framåt. Bolagen har fått grönt, gult eller rött betyg.

I fjolårets undersökning fick AMF rött betyg, i år grönt.

– AMF har utvecklat sitt hållbarhetsarbete mest av alla. Även Skandia har genomfört stora förändringar och får grönt betyg istället för gult, säger Kajsa Brundin.

Folksam och SPP behåller sina gröna betyg från året innan. Rött totalbetyg får Alecta, Handelsbanken, Nordea, SEB Gamla Liv och SEB Pension & Försäkring.

– Självfallet finns det utrymme för pensionsbolagen att bli ännu bättre, vilket är ett mål med vår undersökning. Ett annat mål är att vi vill hjälpa vanliga privatpersoner att låta sitt sparkapital vara med och påverka samhället i rätt riktning, säger Kajsa Brundin.

Fokusera mer på hållbarhet

Söderberg & Partners analys omfattar pensionsbolagens traditionella förvaltning, det vill säga sparande där pensionsbolagen väljer investeringar och där spararna får en garanterad ränta.

– Många bolag har historiskt prioriterat hållbarhetsarbetet i sitt fondutbud, medan det traditionella sparandet har hamnat i skymundan, säger Kajsa Brundin och fortsätter:

– Mitt tips är att fler ska titta hur till exempel AMF har agerat. Bolaget tog ett strategiskt beslut att inrikta sig på hållbarhet och implementerade ett par rätt omfattande förändringar. Det visar att man menar allvar från ledningen, ett beslut som medförde grönt betyg, avslutar Kajsa Brundin.

 

Fakta: Pensionsbolagens slutbetyg

Grönt betyg:

AMF, Folksam, Skandia och SPP får grönt totalbetyg. Folksam och SPP:s otillräckliga process för hållbara investeringar, på grund av bland annat indexförvaltning, vägs upp av deras stora fokus på Påverkansarbete samt höga nivå av Hållbarhetsambition och värdeskapande.

Gult betyg:

KPA, Länsförsäkringar och Swedbank får gult totalbetyg. KPA har höga hållbarhetsambitioner men är sämre inom påverkansarbete på grund av brist på transparens. Swedbanks relativt otillräckliga process för att säkerställa att hänsyn till hållbarhet tas i pensionsbolagets förvaltning, sänker totalbetyget till gult.

Rött betyg:

Alecta, Handelsbanken, Nordea, SEB Gamla Liv och SEB Pension & Försäkring får slutbetyget rött. Alecta, Handelsbanken och Nordea har fått rött betyg i två av tre perspektiv. SEB Gamla Liv och SEB Pension & Försäkring har fått ett rött betyg i Processer för hållbara investeringar, vilket har sänkt slutbetyget.

 

 

Marknadsbrev

En av de aktivaste Sverigefonderna utmanar med rejäl avgiftssänkning

18 december · 2015

Odin Sverige tillhör de mest aktivt förvaltade svenska aktiefonderna, och dess avkastning om 27,8 procent hittills i år är hela 15,9 procentenheter högre än jämförelseindex*. Nu sänker fonden avgiften från 2,0 till 1,2 procent och vässar därmed sitt erbjudande ordentligt.

Odin Fonder är ett nordiskt fondbolag som grundades år 1990, och bolagets Sverigefond startades 1994. Genom att använda en aktiv värdebaserad strategi har förvaltarna lyckats skapa stora värden under årens lopp, och den som investerade 100 000 kr i fonden vid starten har fått se sitt kapital växa till 3,1 miljoner kr idag. Motsvarande siffra för en indexplacering är 1 miljon kr, vilket visar på möjligheterna med verkligt aktiv förvaltning.*

– Fondens starka utveckling sedan starten visar att vår värdebaserade förvaltningsmodell, som vi kallar Odin-modellen, verkligen fungerar över tid. Det har gjort vårt erbjudande konkurrenskraftigt trots att vi har haft en relativt hög förvaltningsavgift om 2,0 procent ända sedan 90-talet. När vi nu sänker avgiften till förhållandevis låga 1,2 procent så skapar vi ett mycket attraktivt erbjudande som vi hoppas blir uppskattat av våra kunder, berättar Odin Fonders vd Tomas Hellström.

Koncentrerad portfölj med kvalitetsbolag

Det har varit en del diskussion de senaste åren om aktiva fonder som i själva verket har legat nära sitt jämförelseindex, och Odin Fonder ser gärna att branschen sätter fokus på vad kunderna faktiskt får för pengarna. En av de viktigaste egenskaper hos Odin Sverige är just förvaltarens frihet att hitta de allra bästa möjligheterna på den svenska börsen, och fonden har en så kallad active share om cirka 80 procent vilket visar att fonden är en av de mer aktiva Sverigefonderna på marknaden.

– Vi har en koncentrerad portfölj om 29 innehav i dagsläget, och vi behåller varje innehav i genomsnitt 3-5 år. Fokus ligger på att hitta attraktivt prissatta kvalitetsbolag som har en hög avkastning på det egna kapitalet, och vi ser gärna att de är verksamma inom en bransch eller nisch där det finns höga inträdesbarriärer som minskar risken för prispress, säger Vegard Søraunet som är fondens ansvarige förvaltare.

Som exempel på bolag med stor kontroll över sin prissättning nämner Vegard Søraunet låstillverkaren ASSA ABLOY och industribolaget Atlas Copco som bland annat tillverkar kompressorer som garanterar luftförsörjningen till storskaliga produktionsanläggningar.

– Både lås och kompressorer utgör en liten del av totalkostnaden för ett hus respektive en fabrik, men samtidigt är de nyckelkomponenter som ger upphov till stora kostnader om de inte fungerar tillfredsställande. För att undvika inbrott eller produktionsbortfall är det ofta ett enkelt val att betala lite mer för hög kvalitet, och då kan tillverkarna säkerställa en god vinstmarginal som i slutändan kommer aktieägarna till del.

De bästa möjligheterna oavsett bolagsstorlek

En annan egenskap hos Odin Sverige som särskiljer fonden från många konkurrenter är att den inte fokuserar på antingen små eller stora bolag. Det ger möjlighet att hitta de bästa bolagen från ett större urval vilket Vegard Søraunet ser som fördel då den svenska börsen är ett relativt litet univers i ett globalt perspektiv.

– Jag har en bakgrund som förvaltare av Odins globalfond, en fond som utsågs till bästa globalfond av Privata affärer 2012. Då hade vi ett mycket större antal bolag att välja mellan, så jag är van vid detta och ser det som fullt naturligt att inte begränsa sig till antingen små eller stora bolag på den betydligt mindre svenska marknaden. Jag märker även av att kunderna ser positivt på att vi tar ett helhetsgrepp på den svenska börsen.

Han tror att många fonder väljer att begränsa sig på grund av att jämförelsesajter som Morningstar inte har någon allcap-kategori utan endast small eller large cap. Det gör att Odin Sverige hamnar i småbolagskategorin trots att andelen storbolag är närmare 50 procent.

– Det här blir lite missvisande för oss då vår sammansättning ger oss en lägre risknivå än en ren småbolagsfond. Vi ser det dock inte som ett alternativ att anpassa oss efter de kategorier som finns utan hoppas istället att Morningstar med flera uppdaterar sina system i framtiden, säger Vegard Søraunet.

Fokus på hållbarhet ger god riskhantering

Det märks att Odin Fonder ser sig själv som en attraktiv utmanare genom att arbeta med en väl genomtänkt förvaltningsmodell. Och bolaget utvecklas löpande, bland annat inkluderar förvaltningsprocessen en hållbarhetsscreening sedan två år tillbaka.

– Vi samarbetar med ett företag som heter Sustainalytics inom det här området och har lyft in hållbarhetsaspekten som en naturlig del i bolagsanalysen. Framförallt har det visat sig vara fördelaktigt i våra riskbedömningar, då bolag som missköter sig inom hållbarhet även tenderar att missköta sig inom andra områden. Så för oss handlar det inte primärt om att utesluta bolag utan snarare att premiera de företag som visar framfötterna och därmed står bättre rustade inför framtida utmaningar, säger Tomas Hellström.

* Avkastningstal per 30/11-2015 (index refererar till fondens jämförelseindex OMXSB Cap GI)

Kontakta oss